近日，华致酒行（300755.SZ）交出的2025年半年报成绩单，让市场一片哗然。营收与净利润的大幅下滑，已然将公司推至发展的十字路口，而在业绩承压之际，实控人吴向东“豪取”巨额分红的举动，更是引发了诸多质疑，也让投资者对这家酒类流通巨头的未来充满担忧。
业绩雪崩，盈利能力急速衰退
2025年上半年，华致酒行实现营业收入39.49亿元，与去年同期相比下降了33.55%；而归属于上市公司股东的净利润更是锐减至5620.55万元，同比下降幅度高达63.75%。单看第二季度，情况更为糟糕，主营收入10.98亿元，同比下降39.36%，归母净利润为-2918.9万元，陷入亏损境地。从核心指标的变化来看，净利润跌幅远超营收，这清晰地表明公司的盈利能力正在加速弱化，曾经在酒类流通领域的优势正逐渐消逝。
一直以来，白酒业务都是华致酒行的营收支柱，贡献了90%以上的业绩。但报告期内，白酒产品实现营收36.32亿元，同比下降34.98%，毛利率也降至8.7%，同比下降0.66个百分点。这一数据不仅反映出白酒市场的低迷，更凸显出华致酒行在产品结构与市场竞争力方面存在的问题。
究其原因，业内人士指出，华致酒行依赖的“名酒保真溢价”模式在当前市场环境下受到了严重冲击。一方面，价格倒挂现象频发，使得酒商的盈利空间被极大压缩；另一方面，酒企纷纷加大直营化力度，通过自建电商平台、拓展直营门店等方式，直接面向消费者销售，进一步挤压了经销商的生存空间。在这种双重打击下，华致酒行产品结构单一化的问题被无限放大，经营成本不断攀升，利润自然大幅下滑。
财务预警，资金缺口与存货压力并存
随着业绩的下滑，华致酒行的财务状况也亮起了红灯。截至报告期末，公司货币资金为10.43亿元，看似资金充裕，但其中2.79亿元为银行承兑汇票保证金及涉案资金，处于权利受限状态，实际可自由支配的资金仅7.64亿元。而与之形成鲜明对比的是，公司短期借款高达16.36亿元，资金缺口明显，偿债压力巨大。
与此同时，存货问题也成为了华致酒行的一块心病。尽管上半年存货有所下降，但存货金额占总资产的比例却由去年年末的45.81%增长至今年6月底的50.21%。这些积压的存货不仅占用了大量资金，还面临着跌价风险。一旦市场价格持续走低，公司可能需要计提更多的存货跌价准备，进一步侵蚀利润。
高分红遭质疑，实控人成最大赢家
在公司业绩不佳、财务压力增大的背景下，华致酒行2024年的“突击大手笔分红”行为显得尤为刺眼。2024年，公司累计实施现金分红合计5.28亿元，这一数字占当年净利润的比例高达292%。而作为实控人，吴向东持有公司超63%的股份，无疑成为了这场分红盛宴的最大受益者。经计算，吴向东2024年从公司获得的分红是当年公司净利润的7.5倍。
回顾华致酒行过往的分红情况，2019-2023年累计现金分红不过4.46亿元，与2024年的高额分红形成了强烈反差。如此“反常”的分红操作，难免让投资者心生疑虑：在公司经营面临困境时，如此大规模的分红，究竟是为了回报股东，还是实控人在“掏空”公司？
现金分红本是企业回报股东、增强投资者信心的常见方式，但必须与企业的发展阶段和财务状况相匹配。华致酒行在现金流压力增大、有息负债持续攀升的情况下，依然坚持高额分红，这不仅损害了公司的长远发展利益，也让投资者对公司管理层的决策产生了信任危机。
面对当前的困境，华致酒行并非毫无动作。公司也在积极采取措施应对，如加大去库存力度、推进门店业态升级、布局即时零售业务等。但这些措施能否在短期内见效，帮助公司走出困境，还有待时间的检验。
华致酒行正处于发展的关键时期，如何在激烈的市场竞争中重塑竞争力，化解财务风险，重新赢回投资者的信任，是摆在管理层面前的一道难题。而对于投资者来说，在关注公司未来发展动态的同时，也需保持谨慎，毕竟在业绩与分红的重重迷雾背后，华致酒行的前景仍充满不确定性。
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